近日贝莱德智库发文称，自4月以来，美国国债收益率大幅上升，这是全球债券期限溢价正在回归常态的体现。贝莱德智库表示对发达市场长期债券维持低配观点，更看好短期债券和欧元区信用债。

贝莱德智库称，目前最为确信的观点是对美国长期国债保持低配。由于市场对于美国财政赤字的担忧加剧，该机构表示坚持这一观点。3月份时，基于外部机构对贸易、财政和移民政策影响的预测，预计美国财政赤字率将落在5%至7%的区间。此后，穆迪将美国信用评级从最高级别下调，美国国会也在考虑减税法案，贝莱德智库认为这项法案可能将美国财政赤字率推至该区间上限或者超过上限。贝莱德智库表示正密切关注这些变化是否会影响海外投资者，并促使债券期限溢价进一步上升。

日本30年期债券收益率在5月创下历史新高，印证了贝莱德智库长期以来的低配观点。为了提振经济以摆脱通缩，日本央行曾经是日本国债的最大购买者，这也是货币宽松政策的一部分。但目前日本央行已削减购债量，以逐步实现政策正常化。这一变化导致日本长债收益率承压，且在近期的一次长债拍卖中，需求创下十年来新低。这进而促使日本财政部考虑削减长债发行量。如果债券收益率进一步上升，日本政府的偿债成本也将上升，而目前日本政府的债务规模已是其经济总量的两倍。

由于需求下降和收益率上升，英国已经在削减长债发行量。同时，随着各国政府增加国防和基建投资，欧元区债券收益率持续上升。然而相比美债，贝莱德智库更看好欧元区政府债券。欧洲债券与美债波动的相关性越来越小，且经济低迷使得欧洲央行短期内有更大的降息空间。从收益角度看，贝莱德智库表示更看好短期政府债券和欧洲信用债，包括投资级债券和高收益债券，其估值相比美国同类资产更便宜。

股票方面，由于明确看到经济规律限制了美国政策偏离现状的程度，比如海外投资者如何支持美国债务，贝莱德智库于4月份重拾风险偏好。贝莱德智库对美股持超配观点正是基于这一经济规律，而另一条经济规律——快速重构供应链势必造成重大冲击，也已被证明对贸易政策产生了约束作用。此外，贝莱德智库对美股持超配观点还基于AI这一颠覆性趋势，而上周英伟达超预期的盈利表现也强化了其观点。