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近日，北京文化（000802.SZ）参与投资的《南京照相馆》和《东极岛》两部热门影片上映后票房、口碑均表现不俗，这让公司下半年业绩备受期待。不过今年上半年，北京文化营收虽同比大增，归母净利润却亏损超2.3亿元，同比暴降超600%。

证券之星注意到，近几年北京文化营收波动较大，而归母净利润则已经连续六年亏损。这背后，公司多元化发展不顺导致业绩过度依赖单一项目《封神》系列电影是主要影响因素。在电影市场整体低迷的背景下，公司接连推出两部高投入影片《封神》系列业绩皆不理想，导致核心电影板块业绩持续承压。而受电影板块拖累，公司近几年毛利率也持续下滑。

01． 电影板块业绩承压拖累全局，上半年公司亏损加剧

北京文化半年报显示，今年上半年公司实现营收1.578亿元，相较上年同期的771.8万元暴增1944.24%。然而，公司利润却呈现与收入相背离走势。上半年北京文化归母净利润亏损达到2.326亿元，同比暴降610.29%，相较上年同期3275万元的亏损幅度显著加剧。

分季度来看，北京文化今年一季度实现营收9798万元，同比增长1480.5%，实现归母净利润-2.179亿元，同比暴降1490.38%。二季度，公司实现营收5978万元，同比增长3837.81%，实现归母净利润-1474万元，同比增长22.65%。

可见，北京文化一季度利润的塌方式下滑，显著拖累了公司上半年整体盈利。

对于上半年业绩亏损，北京文化表示，主要由于报告期内公司出品的电影票房不及预期所致。

证券之星注意到，今年上半年北京文化上映的重要影片仅《封神2：战火西岐》一部。

2017年3月，北京文化发布公告，宣布与东阳长生天影视制作有限公司等签订合同，合作开发制作《封神》系列三部影片。合同约定，北京文化投资不高于人民币13亿元，投资比例为不高于70%且不低于20%。2021年，北京文化为缓解资金压力，以每部2亿元的价格转让了三部电影各25%的份额。

而据媒体公开报道，《封神》三部电影总投资约为30亿元。按照行业通行规则计算，《封神》系列单部影片的平均票房收入要达到30亿元左右才能实现盈亏平衡。

而今年年初《封神2：战火西岐》上映后，却因口碑急转直下导致票房远不如预期。截至今年6月30日，该影片累计仅收获12.38亿元票房，尚不及前作《封神1：朝歌风云》‌26.34亿元票房的一半，这意味着参与投资的各家机构可能均面临亏损。

反映在财报上，今年上半年北京文化的主营业务主要包括电影、电视剧网剧、演艺演出等业务板块。其中，电影板块营收占比达到72.82%。该板块上半年共实现收入1.15亿元，同比增长1514.32%。不过由于前期成本投入较大，该板块的营业成本亦同比暴增21994.63%达到3.13亿元，这导致电影板块出现严重亏损。

02． 业绩高度依赖单一项目，综合毛利率持续下滑

证券之星注意到，在上半年业绩不及预期背后，北京文化近几年持续处于亏损状态，公司盈利能力也持续恶化。

公开资料显示，北京文化于1998年上市，原主营旅游服务业务。2014年前后，公司向影视娱乐业转型，逐步发展成为一家全产业链影视娱乐传媒集团。公司曾推出过不少热门电影，如《你好，李焕英》《流浪地球》《我不是药神》等。

北京文化的营收在2017年达到13.21亿元峰值，此后便开始走下坡路。2022-2024年，公司营收分别为1.08亿元、5.891亿元、3.169亿元，呈现大幅波动状态。而公司盈利情况则更不乐观，2019-2024年，公司归母净利润连续六年亏损。

证券之星注意到，在北京文化业绩长期亏损背后，近几年公司毛利率严重承压，呈现逐年下滑趋势。

2022年至2024年，北京文化的综合毛利率分别为28.75%、-9.91%、-10%，逐年递减。而今年上半年，该指标进一步暴跌至-126.14%，创下自公司上市以来同期最低记录。

而导致这一局面的主要原因，则在于北京文化迄今未能有效建立多元化收入结构，盈利高度依赖高投入、高风险的电影业务。而最近几年，由于其它电影作品储备不足，公司业绩又被成本高企的《封神》系列电影深度“绑定”。

数据显示，2025年上半年全国电影票房为292.31亿元，但过半票房由《哪吒之魔童闹海》单片贡献，票房过亿影片仅22部，同比减少10部。市场呈现“头部垄断、长尾萎靡”态势。在如此市场环境下，中小体量影片盈利难度陡增。

2023-2024年，北京文化电影板块收入分别占到公司营收的99.43%、17.63%，板块业绩则持续亏损，毛利率分别仅为-9.09%、-83.18%。虽然2024年电视剧网剧业务营收占比达到78.2%，但由于该板块盈利能力薄弱，毛利率仅为6.2%，利润贡献度有限，这导致公司整体盈利依然较差。

今年上半年，北京文化电影板块营收占比再次上升至72.82%。但因《封神2》票房失利，板块毛利率暴降至-172.42%。而同期电视剧网剧、演艺演出两大业务，营收占比分别仅为12.52%、14.66%，且毛利率分别仅有2.43%、-5.96%。这导致北京文化上半年的综合毛利率暴跌至-126.14%。（本文首发证券之星，作者|刘浩浩）