一只发行规模超过10亿元的混合型基金，半年零收益，超过八成的资产是现金——这种较为罕见的情景，却出现在一名绩优基金经理的麾下。

近日，大成基金的基金经理徐彦，因为一只新发的基金久久未建仓，被推上了风口浪尖。公告显示，这只新基金“大成兴远启航”发行于今年3月11日，然而从3月至9月，上证指数从3400点拉升至3800点，该基金的净值却犹如“躺平”一般，单日涨跌幅基本在0.1%以下，基金资产中超过八成为现金，股票占比不到1%，一直到9月10日还是负收益。社交平台上，陆续有投资者开始质疑徐彦“踏空”了半年行情。

不过，规定期结束后的几个交易日，该基金出现了明显大于此前的单日波动率，这或许意味着，徐彦终于在6个月的规定期结束前“压哨”建仓。

半年回报趋近于零

10亿资金“空跑”半年

招募书显示，大成兴远启航在发行前的认购金额达到13.25亿元，这或许很大程度上倚仗了徐彦的个人效应。

“长期”“稳健”，都是徐彦身上的标签。Wind数据显示，徐彦拥有接近20年的证券行业从业经历、13年的基金经理从业经历以及1年短暂的私募基金经历。截至9月12日，徐彦在管基金8只，平均年化回报达到13.82%，是市场中较为稀缺的“双十基金经理”（从业经历达到10年、年化回报大于10%）。

以他管理的代表性基金大成睿享为例，该基金成立于2019年12月30日，截至目前已经连续五年实现正收益，尤其是在2022年—2024年A股震荡期间，徐彦不仅跑赢同类基金和大盘指数，更是为投资者逆市博取超额收益。

通过优异的业绩，徐彦所管理的基金规模在2023年第二季度突破百亿元，随后一路上升，截至2025年第二季度末，已达到193.67亿元。

不过，在大成兴远启航的表现上，徐彦却让投资者和市场感到有些陌生。半年报中显示，截至2025年6月30日，大成兴远启航的资产配置为股票0.72%、现金84.95%、其他资产15.09%，其中股票资产里，只配置了两只个股。

接近空仓的资产配置，也让基金在长达近6个月的时间里，净值画出了一条平滑的直线，引发投资者集中质疑徐彦“踏空”了行情。在二季报和半年报中，徐彦表示，自己仍未开始大规模建仓，未来将在规定的时间内完成建仓。

《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定，基金管理人应当自基金合同生效之日起六个月内，使基金的投资组合比例符合基金合同的有关约定。其间，基金的投资范围、投资策略应当符合基金合同的约定。

截至6月30日，大成兴远启航的规模为9.89亿元，较成立时的13.25亿元缩水25%。部分持有人出于对徐彦投资风格的理解与长期信任，选择继续持有观望。

基金经理认为时机不佳

为何公司仍执意新发基金

尽管不少徐彦的拥趸对空仓半年的操作仍然保持耐心，但也有市场观察者分析，大成基金和徐彦的这种做法，仍是对投资者不负责任的表现。

“资金在活期账户或银行存款里起码还有收益，但在基金里，不但没有收益，还要付出相应的管理费，相当于不赚反亏。”社交媒体上的一名投资者表示。

一直以来，徐彦在定期报告里的“小作文”是他的个人一大特色。在大成兴远启航的二季报和半年报里，徐彦的表述则令人深思：“本基金没有操作的原因是：其他基金自成立以来已有一定浮盈，且净值基本在历史新高附近，本基金则是从零开始——坦白说，这里的问题并不只是有没有浮盈作为安全垫，而是我得有多大的突破才能接受一个完全不同的出发点。其他基金的最终业绩说明判断股价涨跌始终不是我的强项。”

对于这样的说法，投资者却并不买账，他们表示，出于信任购买这只新发基金，而基金经理管理的其他基金有收益，和这只新基金的投资者毫无关系。

还有一名投资者详细罗列了几个关键时间点。在基金开启发售的2024年12月13日，上证指数收盘为3391.88；发行的2025年3月11日，上证指数收盘为3379.83；进入9月后，上证指数已经站稳3800点，在此时被迫建仓，就更是违背了徐彦所宣称的原则，后续投资者的收益也难被保障。“既然徐彦认为今年并非良好的建仓时机，为何大成基金却仍要新发这只基金？”该投资者表示。

9月18日，大河财立方记者尝试致电大成基金，询问市场对于该基金的诸多质疑，但截至发稿前未获得对方回应。

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